每天学点金融学:基金的阿尔法收益和贝塔收益

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  金融资产的收益可以拆解为阿尔法和贝塔两个部分。

  那么,作为最基础的金融资产之一,基金的收益当然也可以拆解成贝塔收益和阿尔法收益两个部分。

  获取这两种不同的收益,所要求的基金经理的能力也是不一样的,所以他们获得的报酬也是不一样的。

  在基金业里面,可以把贝塔收益看作是一种相对被动的投资收益,基金经理追求的是一个稳健的市场平均收益,所以基金经理在大部分情况下都会顺势而为,随着大盘一起起起伏伏。而阿尔法收益则要求基金经理主动决策,通过选股和选择买卖时点,力争获得一个比市场平均值要高的收益。

  平时听到的那些被动型基金,也就是各种指数基金,其实它们挣的就是一个贝塔收益,也就是承担市场风险所带来的收益。而那些主动型基金,挣的是阿尔法收益,也就是基金经理的管理能力、选股、择时所带来的收益。

  这就是为什么被动型的基金会收取更低的管理费,因为管理费是付给基金经理人的费用,而被动型基金所获得的贝塔收益和基金经理的资产管理能力的关系就没有那么密切。

  所以贝塔收益和阿尔法收益的分析,不仅仅是理论上的突破,它还使得整个基金行业朝着更加专业化的方向发展。

  柒零年代的时候,专攻贝塔收益的指数基金得到很大的发展,然后进入玖零年代以后,致力于寻求阿尔法收益的对冲基金则盛极一时。

  但是,尽管被动型的指数基金挣的是贝塔收益,但是如果你认为贝塔收益是完全被动的,是低风险的,这就未免片面了。在金融的世界里,其实聪明的人总是可以想出办法来主动赚取更高的利润。

  一个比较有趣的例子是达里奥的桥水基金。

  他在自己的对冲基金中就引入了阿尔法和贝塔分离的策略,他为此设立了两个基金,一个叫纯粹阿尔法(Pure Alpha),一个叫全天候(All Weather)。

  纯粹阿尔法很好理解,它就是一个典型的主动投资策略,他运用像期权、互换,或者期货等金融衍生工具对金融市场风险进行对冲,然后规避市场的涨跌带来的风险,只获取基金经理挑选股票和其它资产带来的超额收益。

  所以,它的收益主要来自基金经理的投资管理能力,取得的是阿尔法收益。全天候基金则比较特殊,一方面它仍然是买入股票、债券、大宗商品等市场指数产品,获取贝塔收益。

  但是股票、债券、大宗商品这些指数产品,它们的风险其实是不一样的,所以它们的贝塔收益也是不一样的。而达里奥会根据宏观经济环境来调整这些资产的配置。比如说经济强劲增长的时候,就加大股票指数的配置,而出现衰退的时候,就加大债券指数的配置。这些调整的目的就是一个,获得更高的贝塔收益。所以,你不妨将它理解成一种主动型的被动投资策略。

  除了这种通过调整资产配置来获得主动的贝塔收益以外,基金经理还可以通过加杠杆的方式放大贝塔收益。比如说一个指数基金经理,可以将自己购买的金融资产进行抵押,借入资金,购买更多的指数资产,这样当指数上涨的时候,这个基金就可以获得更多的收益。当然了,指数下跌的时候,这个基金也会承担更多的风险。

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